国投安信期货：MEG迎来反套机会

　　近期MEG近远价差逐渐走扩，前期持续的去库，叠加沙特被袭，市场担忧国内乙二醇进口可能大幅削减，MEG1-5价差一度拉动430元/吨，但是随着沙特增产，进口削减预期减弱，且MEG重心上移或将刺激开工率回升，MEG去库或将放缓，短期市场可能存在反套的机会。

　　去库叠加事情驱动 MEG正套走扩

　　今年上半年，由于MEG供应压力太大，且市场未来MEG大量新增产能的投放将会令供需面一直处于供应过剩的状态，因此，MEG的价格持续下跌，港口的库存水平一直维持高位，下游工厂几乎没有备货，而是选择零库存。但是，由于MEG价格过低，导致国内外炼厂开始检修，港口到货减少，但国内下游聚酯有迎来旺季，聚酯开工率逐渐上升至91%，供应减少叠加需求回升，MEG港口迎来快速去库，在这个过程中MEG的近远价差持续拉大。

　　在MEG持续去库时，市场传来沙特被袭，中国MEG进口量45%来自沙特，市场担忧如果沙特无法保证供应，那么国内MEG将面临很大的供应缺口。受此影响，MEG1-5价差瞬间从160元/吨左右的水平拉大至430元/吨。

　　之前市场一直传言沙特可能要2-3个月左右的时间才能恢复生产，但近期沙特官方表示恢复生产的时间只需要2-3周时间，这超市场预期。在这种情况下，国内MEG进口或者略有影响，但远没有市场想象的那么严重，因此，市场有必要对前期过度反应做出修复，这种修正不仅只是绝对价格，还有相对价格，即近远价差也有收敛的诉求。

　　此外，即便MEG绝对价格往下修复，但相比前期低点，重心上移是不可否认的实事。只是随着MEG价格上涨，炼厂利润得到很好的修复，多数炼厂有装置重启的积极性，因为，当前要是不能及时恢复生产，那么在聚酯旺季过后，且未来大量新增产能投放是不可避免的情况下，炼厂又将面临利润压制被压缩的困境。如果后续炼厂开工率逐渐回升，且聚酯旺季过后开工率又面临季节性下降，那么MEG的去库将要放缓，甚至未来依然有持续累库的风险，因此，未来MEG或将重新进入近弱远强的反套格局之中。

　　沙特恢复生产之后，之前的脉冲式行情大概率要修复，MEG1-5之间的价差有望修复至之前的水平，随后能不能收敛至更低的位置得需要观察聚酯开工率何时迎来拐点向下，MEG何时重新进入累库的状态。因此，短期内可以进行买5抛1的反套策略，预计1-5价差有望收敛至160-200元/吨区间内。如果后续出现持续累库的局面，那么届时可将目标价差下移至零值附近。

　　国投安信期货2队