西北库存低位 甲醇期价偏强走势

3月，甲醇期货价格受基本面偏好与宏观利空相互影响，3月国内甲醇市场呈现“N”字形走势。整体来看，内蒙能耗双控与集中春检带来供应面利好，而下游利润良好同步支撑需求。月内，上游生产企业库存结构健康，库存低位持续支撑贸易商心态，但月中原油大跌导致期货大幅回落调整，期间市场心态受此影响严重，出现甩货操作，但随着期货的止跌，市场情绪重新回归向好。沿海市场方面，部分MTO工厂有外采操作加之外盘市场良好，短时进口恢复有限亦使得港口库存延续去库，货权集中支撑月内基差走强。

预计4月OPEC会议，原油动向可能对甲醇期价有所影响，从基本面看，虽然进口方面环比或增加，但是由于春检、双控及新建影响，4月供应或略有缩减，需求端相对稳定，故4月甲醇期货价格或先强后弱。

3月甲醇期货价格反弹

3月，郑商所甲醇期货主力合约MA2105整体呈冲高回后窄幅上移趋势运行。截止3月30日，该合约月内总成交2899万手，振幅17.22%；其中3月8日盘中触及2682高点，创下自2019年3月中下旬以来新高；最低点出现在3月19日，触及2288，创2月10日以来的新低。3月来自于宏观端消息面对能化期品波动较为明显，尤其3月上旬，如原油因前期美国极寒天气造成供应缩量、美国1.9亿美元经济刺激落地等提振，造成油价大涨、通胀预期驱动下，商品期货均持续明显的推涨态势；另2月底3月初内蒙古双控政策趋严，基于供应缩量提振，业者底部追高明显；然3月10日附近受国家信贷资金违规在楼市、期市等消息影响，能化品整体有所降温。不过，3月下旬，得益于因春检效应，内地上游企业整体库压不大；配合国际甲醇开工修复不及预期导致港口到货有限等刺激，甲醇期货底部逐步小幅上移，截止3月30日，主力合约MA2105收上影线较长阳K线。基差方面，3月中下，港口基差先强后弱，至月底基差走弱至-20附近。（金联创）

供应端变量因素呈多样化

国产方面，3月我国甲醇行业月均开工在74%附近，较2月降约2个百分点；3月内蒙古能耗双控、春检整体对供应缩量影响明显。就4月国内甲醇供应变化来看，除密切关注中煤鄂尔多斯(600295,股吧)年产100万吨项目于4月上计划投产增量外，泸天化(000912,股吧)、川维、内蒙古博源、青海中浩等气头项目逐步重启及放量冲击亦需警惕。而春检方面，虽仍约有750余万吨项目计划检修，然气头增量、3月底4月初部分前期检修项目复工等供应相抵消情况下，故4月春检对市场驱动效应较3月或有所减弱。据金联创粗略统计，3月下至4月上期间，约有合计860万吨产能恢复（同煤、中浩、博源、东华、新奥二期、荣信一期、久泰、云天化(600096,股吧)等），故综上来看，预计4月甲醇本土供应量较3月将有所增量，具体待跟踪。进口方面，因国际甲醇发船量仍受国际供应开工影响较大，3月中国甲醇实际进口量仍相对有限，且部分终端货物改港至社会库，国内整体卸率有限，故3月中国甲醇实际进口量在95万吨附近，而4月份伊朗发货量较为充裕，而南美地区因船期差问题到港减少，故4月中国甲醇进口或有增加，然增幅有限，预计在100-105万吨附近。（金联创）

需求端维持平稳

3月，我国甲醇传统下游开工表现不一，从月均数据对比来看，甲醛、二甲醚、BDO开工呈现增加，醋酸微降、MTBE、DMF降负相对明显。具体来看，近段时间，甲醛终端整体需求尚可，产业利润较好情况下，项目开工积极性尚可，截止3月底，甲醛开工在27.13%，月环比增约12%。二甲醚开工27%，月环比增2.5%，3月中下新增江西九江年产20万吨二甲醚开工样本，且该项目投产后整体运行尚可。醋酸3月开工呈小幅上移，然月均开工较2月调整不大，整体在86.17%，月内装置故障临停/降负相对集中，涉及有：大连恒力、建滔、陕西延长等；至月底，MTBE、DMF开工分别在40.48%、55.56%，较2月底分别降7.56%、11.11%，月内涉及检修项目略集中，尤其MTBE。BDO开工70.71%，较2月底增9.64%，当前该行业盈利十分可观。此外，从传统下游加权开工来看，至月底该数值月均在46.55%，较2月底增3.11%。

3月，我国甲醇制烯烃行业月均开工88.25%，较2月增2.25%。就装置运行来看，3月初陕西蒲能化烯烃短停后逐步恢复正常；3月中联泓下游检修结束后MTO负荷有所提升；南京诚志二期检修推迟至4月份，且企业一期3月上负荷有提升。此外，因能耗双控，中天合创甲醇、烯烃负荷均略降，月内有少量原料外采；临近月底延能化煤气化短停，部分原料亦有外采；延长中煤烯烃运行平稳，3月份部分甲醇持续外采。另后续西北部分CTO配套甲醇检修/重启落实需持续关注，如久泰100万吨大甲醇于3月23日检修，初步预计4月上恢复；宝丰二期大甲醇计划5月初检，届时部分原料存采购预期。（金联创）

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