醇风虽过江南岸 奈何良辰已入秋

　　----2021年甲醇市场回顾与2022年展望

　　 内容摘要

　　◆供应规模继续扩大：从甲醇行业本身来看，2015-2017年间整个行业处于供需紧平衡状态。2017年-2020年，中国以及全球甲醇行业持续处于高扩能状态，2020年甲醇产能超过9200万吨。2021年部分投产计划受到原料端及政策端的影响，未能如期投产。初步统计，2021年年底至2022年，计划投产的装置有十套，若能全部投产，我国甲醇产能将增加440万吨，市场规模继续扩大，突破一亿吨。

　　◆进口货源冲击减弱：2019年，我国甲醇进口量超过正常水平，首次超过1000万吨。2020年国际油价高位下滑，进口利润吸引下，大量低价货源流入国内市场，2020年进口量超过1300万吨。2021年市场环境再度转变，海外市场需求恢复，国内市场处于价格洼地，甲醇进口量缩减，高进口压力有所缓解。我国对进口甲醇依赖度偏高，2022年度进口规模维持在1000万吨以上。

　　◆港口库存持续回落：甲醇市场从2020年8月份开始，进入去库存阶段，2021年库存延续下滑态势。2021年，甲醇港口库存经历了快速去库、缓慢累库的过程，且港口库存出现明显回落。库存从侧面反应市场供需状态，甲醇港口库存基本在90万吨附近波动，处于正常水平，库存并未对市场造成太大压力。2022年，甲醇港口库存仍然要经历累库、去库过程，高点难以突破2020年。

　　2022年国内经济面临下行压力，大宗商品整体走势承压，甲醇供需维持失衡局面。甲醇期价急涨急跌后，将恢复平静，重心大概率震荡回落，整体走势或先跌后涨，价格运行区间2300-2850。

　　第一部分 甲醇行情回顾

　　2021年，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，运行区间上移，并迎来强势反弹行情，创历史新高。供需面改善，叠加政策端、成本端推动，甲醇期货不断向上突破，经历大涨大跌行情，波动较为剧烈。进入2021年，国内商品期货市场气氛逐步回暖，工业品走势改善，甲醇期货窄幅上移，意欲测试2450压力位。春节假期成为重要的转折点，假期期间国际油价积极拉升，突破60美/桶，刺激化工品上涨。宏观经济形势向好，市场参与者情绪偏乐观，甲醇阶段性筑底结束。1-8月份，甲醇趋势性行情不明显，期价短周期波动特点为：先涨后跌然后震荡整理，且盘整阶段占据时间更长。金九上涨行情启动，甲醇期货成功突破3000整数大关。市场追涨热情不减，甲醇期货强势拉涨，一举突破2013年高点3595，不断刷新上市以来新高。银十甲醇延续上涨趋势，且涨幅不断扩大，中旬上破4000关口，最高触及4235。受到政策层面的影响，国内商品市场普跌，甲醇期货掉头向下，进入快速调整期。成本端崩塌，甲醇多次出现跌停，重心回到行情启动前的平台期。

　　第二部分 甲醇供给分析

　　一、现货市场先扬后抑

　　国内甲醇现货市场走势与期货节奏基本一致，重心企稳后逐步抬升。上半年，甲醇现货市场涨势温和，价格震荡上移。随着下游市场需求恢复，甲醇供需关系好转，带动现货市场好转。但市场利好刺激相匮乏，甲醇上行动能略显不足。季节性因素对甲醇市场影响减弱，装置检修季甲醇表现平淡，高温淡季甲醇在震荡中度过。甲醇价格走高后，企业生产经营压力得到缓解。金九银十成为甲醇市场的分水岭，大涨行情在九月份正式启动。10月中旬，内蒙古地区报价最高触及3975元/吨，江苏地区报价突破4000元/吨，高达4125元/吨。甲醇及上游价格拉涨过快，产业链利润主要分布在上游，价格推涨至高位，市场风险积聚。下游抵触情绪较浓，成本端崩塌，引发了甲醇市场的下跌，现货价格高位回落，进入快速调整通道。2022年，甲醇现货价格波动幅度将收窄，企稳后仍有冲高可能，但不会突破2021年高点。

　　海外甲醇市场同样受到成本端的推动，价格先涨后跌。全球能源危机，国际油价及天然气价格大涨，海外甲醇成本抬升，推动价格大幅走高。2021年，海外甲醇新增产能有限，投产三套装置，包括伊朗Sablan年产165万吨甲醇装置、美国YCI年产170万吨甲醇装置以及俄罗斯Shchekinoazot 年产50万吨，但运行负荷偏低。海外甲醇生产装置开工不足，是导致供应收紧的主要原因。全球经济复苏，市场对甲醇需求恢复，但海外甲醇生产装置运行不稳定，导致供应未能如期增加，甲醇供需逐步收紧。海外市场报价大涨也是在九月份启动，国内、外市场联动上涨。虽然外盘甲醇报价也高位回落，但整体表现强于国内市场。部分区域仍受到疫情的影响，随着装置开工负荷提升及新增产能释放，外盘甲醇供需格局将趋向宽松。

　　二、行业开工略有回升

　　2021年甲醇生产装置运行不稳定，但与2020年相比行业平均开工水平出现窄幅提升。进入冬季供暖季，虽然气头装置陆续计划内停车，但西北地区装置运行负荷提升，甲醇行业开工平稳回升。截至12月上旬，甲醇全国平均开工率为70.31%，2020年同期水平为67.83%；西北地区平均开工率为79.72%，不足八成，2020年同期开工水平为78.81%。无论是整体开工，还是西北地区开工，与2020年相比均出现窄幅提升。供暖季结束后，天然气制甲醇装置逐步恢复生产。甲醇开工变化存在一定的规律性，春季检修和入冬前检修波动相对频繁。2022年，市场极端情况减少恢复常态后，甲醇生产装置大部分时间将正常运行，货源供应相对平稳。

　　三、供应规模平稳扩张

　　从甲醇行业本身来看，2015-2017年间整个行业处于供需紧平衡状态。2017年-2020年，中国以及全球甲醇行业持续处于高扩能状态，2020年甲醇产能超过9200万吨。2021年仍有多套新增产能陆续释放，我国甲醇市场规模继续扩大，向一亿吨靠拢。

　　截至2021年12月初，共有九套新增装置投入生产，包括：山东盛发年产17万吨项目、江西心连心年产60万吨甲醇新项目、广西华谊180万吨/年甲醇项目等陆续投产，合计产能617万吨，我国甲醇市场产能达到9853万吨。部分投产计划受到原料端及政策端的影响，未能如期投产。

　　根据统计数据，2021年12月至2022年计划投产的装置有十套，其中计划12月份投产的有内蒙古久泰100万吨、内蒙金诚泰60万吨、广纳新材老60万吨、临涣焦化50万吨、龙煤天泰30万吨、山西永鑫20万吨，上述六套装置大概率推迟到2022年投产。若十套装置全部投产，我国甲醇产能将增加440万吨，突破一亿吨。

　　1-11月份，国内甲醇累计生产6729.76万吨，大幅高于2020年同期水平，同比上涨10.07%，2021年年度产量预估为7289.76万吨。随着我国甲醇产能不断扩大，供应能力提升，加之装置大部分时间运行平稳，甲醇产量稳步增加，货源整体充裕。2021年甲醇产能增加规模扩大，装置春季检修力度减弱，上半年开工率维持在高位。下半年受到原料等因素的影响，部分装置停车时间延长，甲醇行业开工出现明显回落，损失产量增加。从月度产量数据看，甲醇上半年月度产量明显高于下半年，5月份产量高达565.42万吨。甲醇市场供应会出现阶段性收紧，但难以出现供应紧张局面，市场供需失衡大格局未发生逆转。相对而言，甲醇供给端支撑有限。

　　四、进口货源冲击减弱

　　2020年进口量达到1300.92万吨，大多数月份甲醇进口量维持在100万吨以上。2021年市场环境再度转变，海外市场需求恢复，但装置运行不稳定，国内市场处于价格洼地，甲醇进口量缩减。2021年1-11月，国内甲醇累计进口1054.31万吨，与2020年同期相比大幅缩减11.42%，月均进口量为95.85万吨。从进口来源国看，我国甲醇进口货源依旧主要来自阿联酋、阿曼、沙特阿拉伯、新西兰和委内若拉等国家，阿联酋占比最高，达到37.91%。进口甲醇是国内甲醇市场的重要补充，2021年高进口压力有所缓解，预计全年进口在1160万吨附近。虽然中东以及美洲等地区仍有装置投产，但在需求恢复的同时，进口流入相对减少。我国对进口甲醇依赖度偏高，年度进口规模维持在1000万吨以上，进口市场仍需重点关注。

　　五、港口库存高位回落

　　高进口压力得到缓解，转出口增加，甲醇高库存状态也出现改善，港口库存高位回落。甲醇市场从2020年8月份开始，进入去库存阶段，2021年库存延续下滑态势。2021年，甲醇港口库存经历了快速去库、缓慢累库的过程。港口库存高点出现在年初，最高为117.01万吨，2020年港口库存最高接近150万吨，2019年最高也超过137万吨。经过长达八个月的消化，甲醇港口库存回落至正常偏低水平，缩减至69.26万吨，创近两年新低。4月中下旬开始，甲醇港口库存逐步止跌，正值装置春季检修，因此库存累积速度缓慢。库存从侧面反应市场供需状态，甲醇港口库存基本在90万吨附近波动，处于正常水平，库存并未对市场造成太大压力。2022年，甲醇港口库存仍然要经历累库、去库过程，高点难以突破2020年。

　　第三部分 甲醇下游需求分析

　　一、出口数量明显增加

　　2021年海外甲醇市场偏强运行，国内市场价格缺乏竞争优势，与周边区域价差打开，转出口货源明显增加。1-11月，我国甲醇累计出口37.30万吨，与2020年同期的8.57万吨相比，大幅增加30.69万吨，同比上涨358.11%，已经超过去年总出口量的三倍，平均月出口量达到3.57万吨。其中，甲醇出口多为转出口，进口货源更加倾向转口至周边高价区域进行套利。出口大幅提升，一定程度上缓解了沿海地区库存压力。2021年出口量预估超过40万吨，创近六年新高。海外市场价格回落后，2022年出口或不及2021年，外贸提振作用减弱。

　　二、表观消费平稳增长

　　甲醇下游需求行业发展速度放缓，新兴需求新增产能减少，传统需求行业基本饱和，发展受阻。国内甲醇表观消费量呈现逐年增长态势，而增速却放缓。2021年1-11月份，我国甲醇表观消费累计达7744.81万吨，与2020年同期的7295.65万吨相比，大幅增加6.16%。上半年，甲醇表观消费量窄幅增加，而下半年则弱势回落。从月度数据看，甲醇需求仍存在一定的季节性，但淡旺季差异逐步收窄。2021年底，甲醇表观消费量或将达到8400万吨。我国甲醇表观消费量延续上涨趋势，但甲醇在制氢、醇基燃料等新领域的需求尚未完全释放，因此需求上涨空间相对受限。

　　三、煤制烯烃投产放缓

　　2021年，煤制烯烃行业占据甲醇下游消费首位，占比达到54%左右，MTBE、甲醛、醋酸和二甲醚在甲醇下游消费中占比有所减弱，醇醚燃料、甲烷氯化物等新领域的需求尚未得到释放。

　　从时间维度来看，2010-2013年甲醇制烯烃装置处于投产初期，而2014年则是大型烯烃项目建设周期完成后的集中投产年，经历了2015-2016年集中投放过后，自2017年以来煤制烯烃产能增速放缓，建设周期性亦有所拉长，2020年及之后几年时间内预计新增产能释放滞缓。

　　2021年烯烃装置投产计划基本都在四季度，落地时间大概率出现推迟。新疆恒友年产20万吨MTP装置于11月下投料，我国煤制烯烃产能增加至1732万吨，新投产规模大幅缩减。2022年仍有几套装置存在投产计划，天津渤化60万吨/年MTO等若能顺利投产，将一定程度上抵消甲醇新增产能释放带来的供应压力。受到甲醇价格大幅上涨的影响，煤制烯烃生产利润被挤压甚至陷入亏损，导致烯烃装置开工出现明显回落，对甲醇刚性需求支撑下滑。煤制烯烃扩张速度明显放缓，在拉动甲醇消费方面力度也减弱。甲醇产业链利润主要集中在上游，下游市场需求表现疲弱，2022年需求端仍难以出现亮点。

　　四、传统需求不温不火

　　甲醇传统需求行业多数处于调整之中，处于产能饱和状态，新增产能偏少，发展速度缓慢，市场规模难以进一步扩大。2021年，甲醛、二甲醚等行业未有批量新增产能释放。传统需求中，仅有醋酸表现尚可，开工大部分时间维持在八成以上，而甲醛、二甲醚和MTBE均面临开工不足问题，尤其是甲醛和二甲醚，在环保安监、双控、产业高质量发展等政策驱动下，行业开工进一步受限，常年开工不足二成。截至2021年12月中旬，醋酸开工率为68.93%，MTBE开工率为51.00%，甲醛开工率为18.70%，二甲醚开工率为14.31%。从全年平均来看，醋酸、MTBE、甲醛和二甲醚开工分别为81.12%、48.52%、19.92%和17.92%，与去年平均开工水平相比，醋酸、MTBE、甲醛均出现不同程度提升，二甲醚基本持平。2021年甲醇传统需求表现呈现不温不火态势，行业表现仍有所分化，难以形成有效提振。

　　第四部分 供需平衡表

　　国内甲醇市场延续供需宽松格局，但基本面出现阶段性改善。2021年甲醇行情由成本端、供给端等多重因素共同推动，期价突破4000关口，创历史新高。高供应、高进口、高库存三高压力得到缓解，进口货源对国内市场冲击力度减弱，沿海地区延续去库存态势，装置运行不稳定情况下产量收缩。但甲醇供需失衡的局面未发生逆转，尤其是需求端难以形成有效提振。2022年，甲醇新增产能仍较多，供给端增量大于需求端增量，同时进口量也将有所恢复，市场仍存在供需矛盾，期价运行重心震荡下移。

　　第五部分 技术分析

　　近两年，甲醇期货行情波动较为剧烈。2020年，甲醇创历史新低后逐步企稳反弹，2021年期价延续涨势，并强势反弹，创出历史新高，10月中旬重心冲高回落，行情较为罕见。在经历大涨大跌行情后，甲醇大概率呈现震荡整理走势。2022年国内经济面临下行压力，大宗商品整体走势承压。甲醇供需维持失衡局面，上游煤炭价格回归理性，成本端回落，需求发展空间受限，供应端稳步增加，基本面将弱化。短期内，甲醇期价继续区间震荡；中期来看，甲醇重心运行区间将下移；2022年而言，甲醇或先抑后扬，价格波动区间2300-2850。