【有色周报】铜价有压力了

观点概述：

美元的环境是不友好的，尽管美联储FOMC会议上将利率上调50个基点，且主席鲍威尔明确排除了在即将到来的会议上加息75个基点的可能性。但市场对持续紧缩的担忧仍存，担心美联储加息力度不足以抑制通胀，美联储前副主席Richard Clarida表示，央行需把短期利率提高到至少3.5%才能让飙升的通胀得到控制，10年期美债上行突破3%，美元走强，美股暴跌，铜价存在一定压力。

欧美制造业扩张进一步放缓，另外不能忽视的疫情对中国需求的冲击，中央政治局常务委员会，明确疫情防控政策不容动摇，截止5月6日，全国有21个地区存在新冠新增病例，这些地区2021年全国GDP占比约83%，由于奥密克戎病毒高传播、无症状占比高的特点，疫情的防控仍需时日，经济上预计存在一定冲击，3、4月国内制造业PMI均已处在50下方。

数据上，近期铜的驱动有所减弱，LME 铜库存持续累计，国内方面的紧缺状况有望得到缓解，尽管铜现货升水仍高，但近期进口比价快速修复，进口窗口开启，保税美金铜活跃度提升，洋山溢价回升，且保税区铜库存存在一定积淀，近期进口流入预计显著增多，有望缓解国内紧缺压力，现货升水预计回落。

联储超预期紧缩压力仍在，供需驱动有所减弱，国内疫情的发展仍然有待观察，且俄乌冲突导致欧洲衰退的担忧渐起，预计近期铜价将偏弱调整，空间上暂看6.6-6.8万一带的支撑位是否有效。

后期密切关注，国内疫情防控的成果及防控政策的进展。

策略建议：

趋势：逢高试空；

跨期：进口流入估计增多，国内跨期正套建议逐步兑现；

跨市：已经存在进口利润，可跨市正套锁定进口利润，但注意进口需要迅速，现货升贴水存在回落可能；

风险提示：

其他宏观风险；

供给端突发干扰；

一 一周要点与逻辑

1、 美联储紧缩压力：加息50基点预计难以压制通胀，持续大幅度加息担忧仍在

加息：利率上调50个基点，主席鲍威尔明确排除了在即将到来的会议上加息75个基点的可能性。

缩表：将允许资产负债表在6月、7月和8月每月缩减475亿美元，9月缩减步伐将增至每月950亿美元。

市场反馈：

1）持续大幅度加息担忧仍存：美联储6月至少加息50个基点的概率为100%；与美联储议息日期挂钩的掉期显示，美联储6月至少加息50个基点的概率为100%，加息75个基点的概率为19%。美联储7月加息50个基点的概率为92.9%，全年余下5次会议将累计加息约197个基点。

2）美联储前副主席Clarida：利率必须加到至少3.5%。美联储前副主席Richard Clarida表示，央行需把短期利率提高到至少3.5%才能让飙升的通胀得到控制。在这个周期中，迅速‘达到中性’将不足以使预测范围内的通胀回到2%的长期目标。

2、 全球制造业PMI放缓：欧美制造业扩张进一步放缓，疫情冲击国内需求

1）欧美制造业扩张进一步放缓

2）疫情防控仍是首位，经济增长预计受到一定冲击

中央政治局常务委员会：我们打赢了武汉保卫战，也一定能够打赢大上海保卫战，坚决克服轻视、无所谓、自以为是等思想。

截止5月6日，全国有21个地区存在新冠新增病例，这些地区2021年全国GDP占比超过83%，由于奥密克戎病毒高传播、无症状占比高特点，疫情的防控仍需时日，预计9月举办的杭州亚运会推迟，经济上预计有明显的冲击，且具有一定的持续性。

3、 进口窗口开启，国内现货紧缺的状况预计缓解

国内现货较为紧缺，社会库存低，现货升水偏高，而LME库存持续累计，内外比价迅速修复，进口窗口开启，进口动力提升，美金铜活跃度提升，洋山溢价低位回升，当前保税库存有一定积淀，能够迅速报关流入，预计随着进口流入增多，国内现货紧张状况得到缓解，现货升水有望回落，月差可能能收窄。

二 供给端：俄乌战局仍有反复，国内精铜供给偏紧

1、 铜精矿及废铜：

1）、进口铜精矿TC微弱回落至82.33美元/吨

2）、矿山：全球矿山供给逐步恢复，1月全球矿山产量同比显著提升

3）阳极板进口量：一季度阳极板进口显著提升

4）、国内疫情防控影响废旧回收，废铜供给偏紧，精废价差回落

2、冶炼端：TC上升，内外比价有所修复，副产品硫酸价格高位，冶炼利润较好

3、进出口：比值快速修复，进口窗口开启，预计报关流入显著增多

三 铜材加工与终端消费：欧美制造业扩张放缓，国内稳增长受制于疫情

1、铜下游消费结构

2、铜材产量及开工表现尚可

3、疫情影响，预计线缆开工同比下滑

4、3月黄铜棒开工同比下滑明显

5、电网与电源：风电投资下滑显著，光伏电池产量同比显著提升

6、基建：基建投资同比显著提升

7、汽车：汽车产量仍受芯片的限制，国内新能源汽车销量同比依然强劲

8、地产：地产数据依然偏弱

9、空调：5月份排产计划为1840万台，较4月份总产量环比增加3.5%

据Mysteel预测，中国主要空调5月份排产计划为1840万台，较4月份总产量环比增加3.5%，增速主要来自于中国主要品牌空调企业，整体增速在5-8个百分比，下游订单量增加，并且季节性生产旺季的带动，线上销售和直播销售也令品牌空调销量大增。不过次要品牌整体排产计划维持弱势，靠传统线下销售周期性增强，库存高企令企业下月生产计划减少。

10、集成电路：集成电路板产量同比显著下滑

11、全球制造业PMI显著放缓

四 库存与月差：LME库存显著累积，全球显性库存攀升

1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球库存显著攀升

2、进口窗口开启，预计进口流入增多，国内现货紧张状况有望缓解

3、现货升水高位回落，但月差表现依然坚挺

4、LME库存显著攀升，LME0-3升贴水平水附近

五 资金:Comex铜非商业净持仓转负

六 技术走势：铜价下破红色上行通道