沪铜|通胀压顶，但短期反弹趋势仍可期

观点：

通胀恶化致使铜价大跌，但短期需求向好对铜价有支撑，反弹趋势有望延续。

研判依据

美国通胀恶化，使得对美联储货币货币政策加速紧缩的担忧升温，美元指数、美债利率强势上行，给金属价格造成了一定压力；

不过上海的疫情已经缓和，复工复产有序推进，加上稳增长、促消费政策发力，需求持续回暖；

从基本数据来看，铜库存持续去化，尤其是LME方面的去化，叠加国内库存保持低位，可以有力证明国内需求的回暖，并且预示着供需在短期内陷入紧张状态。

从经济数据来看，国内经济数据回升，信贷数据显著回暖，这种趋势有望在6月份得到进一步延续；

综合来看，虽然通胀问题给铜价带来了一定的压力，但国内经济数据回暖，需求修复对铜价的支撑力度较强，铜价大概率保持反弹趋势。

观点及操作策略：

铜价延续反弹趋势，目标价73000元/吨；

CU2207合约前期多单建议继续持有，伴随上涨逐步减仓止盈。

风险提示：下游需求不及预期、经济景气不及预期、俄乌冲突生变、国内疫情形势恶化

节后一周，铜价高开补涨后弱势调整，截至周五夜盘收盘，回落至72000元/吨附近，伦铜也回调至9435美元/吨。

（一）宏观经济方面

1、国际宏观

美国5月CPI环比和同比均超预期增长，同比增速8.6%，继3月之后又创四十年来增速新高。5月CPI环比增长1.0%，其中能源价格环比增长3.9%，食品价格上涨1.2%。高企的通胀数据引发了投资者和公众对美国经济可能陷入衰退的担忧。

美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从58.4大跌至50.2，创纪录新低；现况指标从63.3跌至创纪录新低的55.4，预期指标从55.2大幅下降至46.8。消费者通胀预期再次飙升，未来一年通胀预期飙升至5.4%，再创逾4年来新高。

截至6月4日当周，首次申请失业救济金人数相比上周增加2.7万人至22.9万人，远高于经济学家预测中值的21万人、以及前值20万人。据悉，该统计时间段包括了美国阵亡将士纪念日假期，且季节性调整通常会导致数字走高。

欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。与此同时，欧洲央行上调了通胀预期，并承诺在7月份加息25个基点，预计会在9月的会议上进一步加息。欧洲央行行长拉加德随后表示，9月的加息幅度将取决于通胀前景的变化。

2、国内宏观

1.乘联会秘书长崔东树：全国汽车企业复工复产情况良好

汽车行业发展正面临需求受疫情管控收缩、供给受疫情冲击、预期严重转弱的三重压力，4月汽车产业运行严重受到疫情冲击，成为历史上少有的断崖下滑月度。5月，汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%，同比分别下降5.7%和12.6%。

2022年1-5月，汽车产销分别完成961.8万辆和955.5万辆，同比分别下降9.6%和12.2%。截止到目前，除小部分企业受疫情影响没有复工外，全国的汽车企业复工复产情况良好，企业的生产人员流动、物流运输、供应商供货情况均大幅好转，产能逐步爬坡。

由于俄乌危机深化导致国内外环境的复杂性、不确定性同样超出预期。国家促消费政策对汽车行业的稳定恢复的意义重大，有利于车市企稳发展。我们对未来几个月车市有信心能够走强。

2. 5月CPI温和上涨2.1%，能源粮食价格走势受关注

当前物价仍处于温和上涨的态势。6月10日，国家统计局公布数据显示，5月份全国CPI（居民消费价格指数）环比下降，同比涨幅与上月相同，PPI（工业生产者出厂价格指数）环比和同比涨幅均继续回落。

分析认为，猪肉与鲜菜价格一涨一跌，疫情与节日因素相互交织，以及外部通胀压力传导构成当前CPI变化的主要影响因素。PPI方面，5月份国际大宗商品价格走势分化，地缘政治紧张局势继续推高国际油气能源价格，但中国疫情与经济减速导致金属类价格走低，国际粮食价格继续走高。未来我国的通胀形势仍将表现为结构性通胀与外部输入压力并存、但社会总需求依然偏弱的局面。

3. 上海800亿土地大促销前夜，民企“有心无力”

2022年6月8日，为期5天的2022年上海首轮土拍收官，共成交36宗含宅地块，揽金834.7亿元。其中，16幅地块均只有一位竞买人报名，提前锁定买家，以底价成交。其余20宗地块转入竞价环节，分5天成交。

原计划在4月上旬开启的上海土拍停摆了两个月，按下“重启键”前，即通过调整土拍政策为房企拿地“减负”，但首轮集中出让的36幅宅地中，底价成交的地块比例仍超过一半，热度平平。参与拿地的企业中，央国企为主力。

土拍暂停期间，就有多家房企收到了政府的座谈邀约，摸排拿地意向与困难。开拍前，实质性的改变也在发生，招拍挂复合和打分制度被取消，监管资金比例降低，一系列“降门槛”方式只为吸引竞拍者入局，但即使报名即可参加的低门槛局面下，受到市场低迷叠加疫情影响，钱仍然成为参拍拿地的最大影响因素。

4. 5月信贷社融显著回升，宽信用传导效果显现

6月10日，人民银行公布5月金融数据和社会融资统计数据。5月份人民币贷款增速、社融规模增量显著回升,双双超出市场预期。

数据显示，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，远高于4月的6454亿元，同比多增3920亿元；社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。另一方面，5月末广义货币（M2）同比增长11.1%，增速创今年以来新高。

专家指出，5月金融数据表明宽货币向宽信用传导效果显现，但在新增信贷和社融增量得到改善的同时，也要看到企业和居民中长期贷款增长不够理想，实体经济融资需求仍有待改善。接下来，要进一步落实好稳经济一揽子政策举措，大力提振有效需求，优化信贷结构，着力推动中长期信贷增长。

5. 智能手机出货量受限

今年以来，全球智能手机出货量一直呈现下降态势。由于全球代表性地区智能手机市场日趋饱和，消费者对智能手机的需求放缓，使得智能手机市场受到一定影响。数据显示，今年一季度全球智能手机出货量3.112亿台，同比下降11%。

国际数据机构（IDC）近日发布报告称，2022年全球智能手机出货量预计减少3.5%，降至13.1亿台。由于全球智能手机在供需方面已连续3个季度下滑，且面临的挑战越来越大，IDC大幅下调了对2022年的预测，此前预测的增长率为1.6%。

按区域来看，预计中欧和东欧的降幅最大，出货量将下降22%。中国智能手机出货量预计到今年年底下降11.5%，亚洲其他地区预计小幅增长3%。

需求疲软、通货膨胀、供应链限制和持续的地缘政治紧张局势正在影响所有智能手机供应商，导致其减产。但IDC表示，如果没有出现新的问题，预计这些问题将在今年年底前得到缓解，预计2023年市场将以5%的增长率复苏。

（二）基本面数据图表

三

期权市场动态追踪

作者姓名：张维鑫