通胀数据再创新高 贵金属显著下跌

CFC金属研究

通胀数据再创新高 贵金属显著下跌

作者 | 王彦青 中信建投(601066)期货研究发展部

本报告完成时间 | 2022年7月16日

本周全球金融市场继续大幅波动，市场关注的焦点在于主要经济体的通胀数据，由于美国通胀数据再度刷新今年新高，市场对于美联储7月份的加息预期进一步增强，导致美元以及美债利率上行，贵金属则承压回落。

美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比9.1%，预期8.8%，前值8.6%。美国6月核心CPI同比5.9%，预期5.7%，前值6%。此次CPI环比增长1.3%，创2005年来最高纪录，同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅。劳工部还表示，住房和食品价格上涨也是通货膨胀的主要因素。食品成本同比上涨10.4%，是自1981年以来的最大涨幅。主要住宅租金较5月上涨0.8%，是自1986年以来的最大月度涨幅。

由于能源成本大幅攀升，6月美国生产者价格指数(PPI)同比增长11.3%，接近历史最高水平。在剔除食品、能源和贸易价格后，核心PPI同比增长6.4%，较5月份有所收窄；环比增长0.3%，低于市场普遍预计的0.5%。尽管各项数据显示成本压力持续存在，但出于对需求前景的担忧，大宗商品价格开始回落，令生产商有了一丝喘息之机。

总的来说，从全球经济基本面上看，目前高通胀对经济的冲击日益显现，侵蚀居民收入，拉低居民消费者信心，并且高通胀迫使美联储不得不采取更为激进的紧缩政策，利率抬升造成流动性紧张，信贷成本增加，经济下行压力逐渐增加。

操作策略：

操作上，黄金白银区间操作。

不确定性风险：

全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

周内金银震荡下跌，伦敦金收盘1707.79美元/盎司，较上周下跌1.95%，伦敦银收盘18.13美元/盎司，较上周下跌3.15%。基本面上，美国6月CPI同比9.1%，核心CPI同比5.9%，创1981年底以来最大涨幅。美国至7月9日当周初请失业金人数录得24.4万人，为2021年11月20日当周以来新高，其中纽约州大幅跃升。

整体上看，由于本周公布的美国通胀大超市场预期，是的金融市场对于7月份美联储的加息预期从75个基点上升100个基点，金融资产估值大幅向下修正，导致数据公布之后美元上涨而资产价格普跌。但是随着美联储官员出面平复市场预期，利率期货显示的加息预期再次回归到75个基点上，并且从通胀分项来看，6月份通胀数据预计是本轮通胀的高点，后期通胀数据预计会见顶回落。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比9.1%，预期8.8%，前值8.6%。美国6月核心CPI同比5.9%，预期5.7%，前值6%。此次CPI环比增长1.3%，创2005年来最高纪录，同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅。劳工部还表示，住房和食品价格上涨也是通货膨胀的主要因素。食品成本同比上涨10.4%，是自1981年以来的最大涨幅。主要住宅租金较5月上涨0.8%，是自1986年以来的最大月度涨幅。

美国劳工部公布的最新数据显示，美国至7月9日当周初请失业金人数录得24.4万人，为2021年11月20日当周以来新高，其中纽约州大幅跃升。前值为23.5万，预期23.5万。申请失业救济人数上升之际，越来越多的公司宣布裁员，原因是人们越来越担心美国经济衰退。尽管面对利率上升，就业市场迄今保持强劲，但美联储可能会通过更大幅度加息来进一步遏制数十年来居高不下的通胀，这可能会抑制对劳动力的需求。

密歇根消费者信心调查显示，美国7月密歇根大学消费者信心自上月的历史新低反弹，市场高度关注的长期通胀预期在本月显著回落，叠加近两日美联储鹰派高官给100个基点加息降温，这令美联储本月激进加息的预期暴跌。

市场备受关注的通胀预期方面，7月1年通胀预期终值5.2%，低于预期的5.3%，前值为5.3%。今年稍早，该短期通胀预期一度达到5.4%，创下1981年以来的最高水平。5年通胀预期初值2.8%，创12个月新低，预期3%，前值3.1%。

2、持仓分析

截止2022年7月15日，SPDR 黄金ETF 持有量为1014.28吨，较上周减少8.99吨，截止2022年7月12日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为118121张，较上周减少27539张。

截止2022年7月15日，SLV 白银 ETF 持有量为15876.57吨，较上周减少226.6吨，截止2022年7月12日，COMEX白银非商业多头净持仓为3204张，较上周减少1935张。

策略

总的来说，目前市场担忧全球经济即将进入衰退周期，这源自于全球高通胀对于消费信心的打压，同时为了应对高通胀，全球央行不得不加速货币政策正常化，快速上行的利率使得远期投资意愿较差，对于发达国家而言，消费以及投资预期的双重打压使得经济前景黯淡，再加上地缘政治不确定性对能源以及粮食供应的扰动，整个市场情绪偏悲观的，但同时，美联储同样需要考虑到加息对于经济的潜在负面作用，所以其政策端也受限于景气周期的边际下滑，这就使得经济维持在滞胀周期的时间拉长，赋予贵金属抗通胀的配置价格。沪金2208参考区间370-385/克，沪银2212参考区间4000-4300元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

三

相关图表

作者姓名：王彦青

期货投资咨询号：Z0014569