光大期货【尿素】：8月市场仍不容乐观

1、政策：7月28号中共中央政治局会议提到要要着力稳就业、稳物价、强化粮食安全保障、提升能源资源供应保障能力等工作部署，故从政策端来看不排除通过进一步降低化肥价格来提高农民种粮积极性的可能。

2、供应：7月国内尿素整体生产水平下降至近三年来的相对低点，绝对值较6月下滑6.22个百分点至70.21%；气头企业开工率较6月下滑3.35个百分点至70.15%。生产水平的明显下降主要由于国内尿素装置检修增多所致，尿素日产量也随之下降至14.36万吨的相对低点。供给端的明显下降成为支撑尿素价格的主要利好因素，但在需求弱势的拖累下效果相对有限。8月新疆、湖北、山西、宁夏、辽宁等多地厂家仍存检修计划，而河南、四川、安徽、内蒙古等地厂家计划恢复生产，在检修和复产博弈之后，预计行业日产量8月仍存小幅下降空间。

3、库存：尿素企业库存5月中下旬以来达到年度低点，随后在需求淡季、企业出货压力增加等因素影响下开始累库，7月以来企业库存加速累积，绝对水平一度升至近几年的最高水平。截至7月28日企业库存总量43.6万吨，较6月末25.9万吨提升17.7万吨，增幅68.3%。港口库存方面，受新一轮印标影响，国内尿素港口库存7月有所提升，但随着后期货源发运出港，预计港口库存将有所回落。

4、需求：7月国内尿素企业订单预收天数及企业产销率均下降至近几年的最低水平，企业出货压力也相对较大。但部分尿素企业出台联储、保底等政策，故企业订单仍有小幅推进。但下半年尿素农业需求整体处于淡季，工业需求如复合肥行业、三聚氰胺行业开机率也均出现明显下滑，故短期尿素需求仍不容乐观。8月中下旬在秋季肥市场支撑下，不排除尿素需求出现一定好转的可能。

5、出口：尽管7月印度发布新一轮国际尿素招标，但由于我国出口仍实行法检政策，短期出口政策未有明显松动，则下半年本该以出口为主要需求释放通道的尿素市场格局将雪上加霜，对国内尿素市场仍存利空影响。

6、观点：8月尿素供应端仍存下降预期，这或成为尿素市场为数不多的利好因素之一。但下半年行业存在新增产能投放预期，故短期的生产水平下降难以扭转尿素市场供需宽松格局。需求端8月整体处于淡季，但8月下旬在秋季备肥的启动下存在一定好转预期，届时还需关注国际市场价格动向及国内尿素成本变化情况。整体来看，尿素市场暂无明显拐点，且中共中央政治局会议仍在强调粮食安全保障等工作，因此，在宏观情绪偏弱、国内保供稳价政策持续推进的情况下，尿素市场暂无较多利好因素支撑，不排除8月尿素价格进一步下降的可能。期货盘面价格已经接近部分装置成本线附近，短期或仍维持底部震荡格局，但做多存较大风险。

7、风险：国家保供稳价政策进一步发力；全球能源价格进一步提升；全球粮食保障问题继续发酵；需求端跟进不及预期；供应端检修力度不及预期等。