纯碱：供应增量有限 期价区间震荡

　　纯碱2023年一季度回顾及二季度展望

　　方正中期研究院 郝潇潇 魏朝明

　　一、一季度期货行情回顾

　　2023年一季度纯碱期价冲高回落，整体价格维持高位运行。2022年11月中旬，由于市场对于2023年国内的经济复苏的预期较为强烈，市场预期开始逐步好转，纯碱价格开始逐步攀升。市场对于2023年国内经济修复的预期，市场看涨情绪较为强烈，叠加纯碱新增产能有限，叠加光伏玻璃的不断投产，需求不断增加，生产企业维持低库存水平，期货价格不断上涨，去修复基差。

　　2023年春节前夕依旧是延续2022年底的逻辑，强预期低库存推升期价进一步走高，春节前夕，纯碱2305合约期价最高触及3000元/吨上方。纯碱之后市场逻辑开始发生明显变化，从之前的强预期，切换到现实。2023年上半年基本没有新增产能投放，而光伏玻璃仍在不断投产，生产企业低库存属于常态，这基本上属于相对比较确定的上行驱动，但这些利多消息已经被市场消化，行情也运行到了高位，此时并未有进一步的利多消息出现，反而随着时间的推移，新增产能逐步投放之后，后期预期将逐步趋于宽松，纯碱重心在春节之后略有回落，但由于现货价格的坚挺，05合约下方空间有限，整体维持高位震荡。

　　第二部分 纯碱生产供应及进出口情况分析

　　一、纯碱生产供应情况分析

　　（一）高开工率下 短期供应维持高位

　　2014-2022年间，我国纯碱产量整体呈递增态势。2020之后，由于能耗双控以及环保限产等因素的影响，纯碱并未有新增产能的投放，相反由于部分碱厂搬迁导致纯碱产能下滑，在纯碱新增产能有限的情况下，纯碱产量增加以相对有限，产量的增加主要来源于开工率的提升。2022年由于纯碱现货价格维持在相对高位，企业生产利润较好，纯碱装置开工率大幅提升，年度装置开工率到达89.9%，为近十年来新高。2022年我国纯碱产能为3243万吨，同比下降1.52%；产量为2915.4万吨，同比增长0.3%。

　　2023年一季度纯碱专制利润较2021年10月份高位虽有所回落，但整体上依旧维持在高位水平，氨碱法单吨利润维持在800元/吨上方，联碱法双吨利润维持在1800元/吨上方。在高利润的驱动下，2023年一季度纯碱纯碱装置并未出现大规模检修，整体装置开工率依旧是维持高位，产量同比稳中有增，按照国家统计局公布的数据显示，2023年1-2月份，我国纯碱累计产量为502.9万吨，同比增加7.64%。

　　从隆众资讯统计的高频数据来看，一季度纯碱周度产量基本上维持在60万吨以上的高位水平，创出有统计数据的近几年新高，同时纯碱装置开工率基本上维持在91%的高位水平，从开工率来看，装置基本上接近满产状态，进一步大幅提升的难度相当有限。从轻重碱的产量来看，重碱产量始终维持在高位水平，重质化率基本上维持在55%以上水平，短期依旧将维持高位运行。

　　（二）重要装置投产扰动市场情绪

　　2023年1-5月份，纯碱并未有新增产能的投放，纯碱短期供应偏紧的局面并未有发生较为明显的变化。市场供需基本面的扭转仍在于新增产能的投放，故而市场主要关注的焦点是远兴能源(000683)一期500万吨装置的投产情况。远兴能源一期共四条纯碱生产线（共500万吨/年），其中150万吨/年规模产线2条，100万吨/年规模产线2条；配有小苏打产线40万吨/年。2023年6月计划投产第一条150万吨/年产线，根据利润情况，预计7、8、9月陆续投产其余产线，预计2023年年底四条生产线满负荷生产。2023年全年项目贡献产量200万吨左右。6月份第一条生产线150万吨投产基本上可以确定，后期由于用水指标问题，投产仍存在一定的不确定性。

　　2023年上半年随着红四方20万吨装置投产，以及其余装置在年内陆续投产，后期纯碱供应将面临较大的压力。随着新增产能的投放到逐步达产，更多的产量压力将体现在2023年四季度及以后，届时纯碱阶段性供应偏紧的局面将明显缓解。

　　二、纯碱进出口情况分析

　　（一）出口维持高位 后期存回落可能

　　纯碱是我国为数不多，出口占比较高的品种。2020年以前纯碱出口相对较为稳定，年均出口量基本上140万吨以上的水平，2021年由于国内煤炭价格的大幅上涨，国内纯碱现货价格亦大幅走高，相较于海外市场，出口并不具备明显优势，故而2021年我国纯碱出口量呈现大幅下滑的局面。2021年纯碱出口量下降至75.86万吨，同比下降44.96%。

　　众所周知，2022年由于海外地缘局势的影响，海外能源品价格大幅走高，而国内能源品价格在国家调控之下相对维持稳定，过国内纯碱价格相较于海外具有明显的成本优势，出口量大幅增加，2022年全年我国纯碱出口205.49万吨，同比增加170.89%。从月度出口数据来看，2022年纯碱出口量的大幅增加，正好是地缘局势冲突之后，3月份开始出口量明显走高，下半年月均出口量基本上可以稳定在20万吨附近。

　　从海关公布的数据来来看，2023年1-2月份，我国纯碱出口量为28.77万吨，同比增加73.02%，纯碱出口量从前两个月的数据来看，依旧是维持在较高水平。随着海外能源品价格的回落，国内价格相较于海外价格成本优势将逐步消失，国内出口量将会出现一定程度下滑。市场预计2023年全年纯碱出口量预计回归到2017-2020年的平均水平，全年累计出口量预计在150万吨左右。

　　（二）进口维持低位 后期存增加可能

　　相较于出口，纯碱进口量数量明显偏低，整体上对于国内供需格局不会产生较为明显的影响。从海关公布的数据显示，近几年来，我国纯碱进口量基本上维持在0—30万吨上下波动。2020年由于国内需求大幅增加，进口量一度攀升至35.6万吨的高位水平，同比增加90.59%。后期随着浮法玻璃日熔量的下滑，以及海外成本优势消失，国内进口量持续下降，2022年我国纯碱累计进口11.38万吨，同比下降52.08%。

　　从月度数据来看，2022年进口数量同出口数量走势明显相反，由于海外价格不具备成本优势，3月份开始进口量始终维持在低位水平。海关公布的数据来显示，2023年1-2月份，我国纯碱进口量为1876.5吨，同比下降97.25%。后期随着海外价格的回落，进口窗口打开，纯碱进口量将在后期出现逐步增加的趋势。纯碱的进口对于运输具有较高的要求，目前国内能大量进口纯碱的玻璃生产企业不多，更多是国内采购为主，后期纯碱进口量将增加，但绝对量依旧难以大幅增加，市场预计2023年全年纯碱的进口量在20-30万吨左右。

　　第三部分 纯碱需求情况

　　我国是世界上纯碱第一大生产国和消费国。2019年纯碱表观消费量超过2600万吨，近年来由于光伏玻璃的不断投产，我国纯碱表观消费量呈现加速上涨的趋势，2022年纯碱表观消费量超过2870万吨。从需求占比来看，当前浮法玻璃依旧是纯碱下游最大的需求占比，其次是玻璃包装容器，再次是光伏玻璃需求，随着光伏玻璃的投产，光伏玻璃需求占比在逐步提升，按照卓创资讯统计的数据显示，2022年光伏玻璃占比在10%左右。

　　2023年1-2月份，我国纯碱产量同比维持正增长，出口量同比维持正增长，进口量维持低位，库存亦未出现大幅增加，故纯碱在1-2月份表需仍维持同期高位，1-2月份纯碱累计表观需求量为478.04万吨，同比下降4.28%。

　　（一）浮法玻璃需求偏弱

　　2015年—2021年，我国平板玻璃产量维持稳步增长的态势，平板玻璃产量从2017年7.47亿重量箱增加至2021年的10.24亿重量箱，年复合增长率5.38%。

　　2021年7月20日，工信部印发了水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知，《水泥玻璃行业产能置换办法》中明确要求：严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目，却必要新建的，必须制定产能置换方案，实施产能置换。2022年玻璃行业新增产能受限，平板玻璃供应端的增量有限，而下游地产需求明显下滑，地产新开工数据和竣工端数据同比均出行同比两位数的降幅，导致需求明显回落，玻璃生产企业利润明显下滑，全行业基本陷入全线亏损，2022年平板玻璃产量明显下滑。按照国家统计局公布的数据显示，2022年我国平板玻璃产量为10.13亿重量箱，同比下降1.06%。

　　2022年8月份开始，地产融资“三支箭”的先后射出，地产端融资需求发生一定程度改善，叠加保交楼政策的出台，玻璃需求环比开始出现修复，但由于企业利润持续维持在偏低水平，玻璃开工率并未出现明显上涨。2023年玻璃产量仍延续此前的下降趋势。按照统计局公布的数据显示，2023年1-2月份我国浮法玻璃产量为1.54亿重量箱，同比下降6.6%。

　　从隆众资讯统计的高频数据来看，3月份在产浮法玻璃生产条线238条，较2月底236条小幅增加，浮法玻璃开工率稳定在78.5%附近，浮法玻璃日熔量稳定在15.85万吨/日的水平，3月份浮法玻璃产量难以出现大幅提升，一季度浮法玻璃产量同比仍将维持负增长。

　　按照隆众资讯统计的数据显示，除部分石油焦装置有一定利润，其余燃料仍处在亏损的情况，在低利润的情况下，整体的开工率仍难以大幅提升。而2022年同期浮法玻璃日熔量仍处于几年同期高位水平，二季度平板玻璃产量同比仍将继续下滑,预计二季度浮法玻璃产量同比下降7%左右。

　　（二）光伏玻璃需求偏强

　　光伏玻璃位于光伏产业链的中游，是光伏组件必备原材料，与电池片、背板、EVA、焊带等组成光伏组件，其强度、透光率以及耐热性等参数直接决定了光伏组件的寿命和发电效率。近四年来我国光伏装新增装机量均维持20%以上的增长幅度，光伏玻璃需求大幅提升。2022年我国光伏玻璃累计装机容量达到392.61GW，继续刷新历史新高。在双碳目标的驱动下，光伏玻璃行业在2022年迎来了景气高峰，2022年光伏新新增装机量达到87.41GW，同比增加59.13%。

　　全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识，再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，预计全球光伏市场将持续高速增长。2021年，全球光伏新增装机预计或将达到170GW，创历史新高。未来，在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏新增装机仍将快速增长。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，预计“十四五”期间，全球光伏年均新增装机将超过220GW。

　　随着装机成本的持续下降，我国光伏市场已进入平价时代，在双碳相关政策的推动下未来我国光伏装机量有望保持高速增长。2020年12月12日，国家领导人在气候雄心峰会上宣布，到2030年，中国非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。为达此目标，中国光伏行业协会（CPIA）预计，“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机或将超过75GW。未来光伏玻璃需求仍将维持告诉增长。

　　随着光伏新增新增装机大幅增加，我国光伏玻璃产能亦呈现加速上涨的趋势。按照隆众资讯统计的数据，2019年我国光伏玻璃日熔量为28980吨，到2021年我国光伏玻璃日熔量增加至84270吨，年复合增长率在42.73%。按照最新统计数据显示，截止至2023年3月底，光伏玻璃日熔量增加至90990吨，整体产量仍在稳中有增。

　　根据《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，新建光伏玻璃项目不受产能置换约束，但新建项目须由省级工业和信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等。根据资讯机构统计的数据显示，2023年，我国光伏玻璃日容量将新增近3万吨，光伏玻璃整体日熔量将有望达到11.5万吨的水平，后期产能能否达产仍需关注光伏玻璃投产进度。

　　第四部分 纯碱库存维持低位

　　上文我们分析过，近年来纯碱并未有新增产能投放，纯碱产量的增加主要靠产能利用率的提升，在产能利用率提升至90%以上的水平情况下，后期进一步增加空间相对有限，而随着光伏玻璃日熔量的不断增加，纯碱库存持续维持在偏低水平。

　　按照隆众统计的数据显示，截止至3月底，纯碱生产企业库存量为25.23万吨，同比下降81.64%。其中重碱库存不足十万吨，轻碱库存在15万吨附近，均处于历史极低水平。

　　3月底，浮法和光伏玻璃合计日熔量维持在24.32万吨，同比增加10.11%。对应重碱日均需求量在4.865万吨附近，而在上半年新增产能有限的情况下，重质化率维持在55%左右，纯碱周度产量需维持在61.92万吨，整体供需才能维持供需平衡，而一旦光伏继续投产，重碱仍将维持去库，轻碱的库存亦难以大幅增加，整体库存仍将维持在低位。

　　第五部分 后市展望

　　二季度，虽有远兴能源150万吨的新增产能的投放，按照当前的项目进度来看，装置投放时间节点预计在6月份，故二季度前两个月并未有太多的新增装置产能增加，纯碱的增量主要靠装置产能利用率的提升，一季度纯碱装置产能利用率维持在90%的高位水平，二季度在新增产能相对有限的情况下，纯碱的增量依旧较为有限。当前浮法玻璃生产利润仍维持在偏低水平，但随着下游需求的好转，浮法玻璃利润环比有所改善，二季度浮法玻璃日熔量将稳中有增。二季度，光伏玻璃产能持续攀升，日熔量亦将稳中有增，浮法+光伏的日熔量仍将维持在24.4万吨/日的上方，此时重碱仍维持紧平衡的局面，二季度纯碱生产企业库存依旧维持在较低水平。在低库存下纯碱现货价格仍将偏强运行。

　　二季度，纯碱将完成移仓换月，主力合约从05合约切换到09合约， 05合约和09合约交易逻辑有所不同。主力完成移仓换月之后，05合约开始逐步回归现货的逻辑，在低库存叠加下游需求稳中有增的情况下，现货价格仍难以大幅下跌，同时盘面贴水300元/吨的情况下，05合约下行空间有限，但由于期价缺乏较强的上行驱动，故05合约将维持高位偏弱运行。09合约主要面临下半年纯碱装置投产的压力，纯碱的供应从偏紧逐步向宽松转变，但由于09合约仍难以出现大幅累库，同时09合约基差偏大，盘面已经提前反应部分累库预期，期价下行空间相对有限，预计二季度09合约大致运行区间在2350-2650元/吨。