铜价小幅震荡 等待内化宏观影响

　　国元期货范芮

　　上周铜价上冲乏力，周初沙特等多国宣布实施自愿石油减产，铜价受到推动上试70000元关口，但铜价在关键价位略显动力不足，后承压回落至5日均线之下。周后期铜价部分修复前期跌幅，但未能上破5日均线。

　　宏观方面，周初，沙特、科威特等多国宣布实施自愿石油减产，沙特、俄罗斯宣布自愿减产50万桶/日，直到2023年底，原油价格闻声大幅跳涨，并对铜价产生显著影响。但随后美国经济多项核心数据均提示经济不佳，令油价带来的上冲动力明显熄火。美国3月ISM制造业指数为46.3，创2020年5月以来新低；美国3月ADP就业人数增加14.5万人，远不及预期值增加20.5万人；美国4月1日当周首次申请失业救济人数为22.8万人，高于预期值20万人，前值从19.8万人被大幅上修至24.6万；美国3月非农就业人口变动23.6万人，虽高于预期值23万人，但为2020年12月以来最小增幅。美国劳动力市场相关数据持续提示降温迹象，叠加3月美国制造业指数表现不佳，市场对美国经济前景的忧虑明显增强。美股自3月中旬以来的持续上涨由此止步，市场对5月加息25BP预期增强。铜价更多地反馈美国经济前景忧虑，而值得注意的是，伴随美国经济数据带来的经济前景忧虑，降息预期甚至降息行动将会以更快的速度步入市场的视野，而市场目前并未对降息层面做出定价。

　　产业方面，海外矿石供应持续恢复平稳，SMM报出的进口铜精矿加工费自3月17日当周起持续回升，截至4月7日当周已经回升至81.76美元/吨。根据SMM调研情况，二季度国内冶炼厂将迎来集中检修，其中，4月涉及检修的冶炼产能约为125万吨，推算影响产量6.91万吨。加工费虽然持续回升，但冶炼厂检修仍将带来精炼铜生产的减少，而目前，LME铜库存持续在6.5万吨低位徘徊，上期所库存自2月下旬起持续回落，目前已经降至15.6万吨，保税区库存也处于相对低位，由此，冶炼厂检修带来的现货供应影响将会逐渐加强。

　　综合来看，美联储降息预期有待市场反馈，国内冶炼厂检修逐渐开始，铜市基本面增强，周内继续等待铜价可能的突破。